最神奇的一群VC：十五年，投了一个时代

回顾中国风险投资20年，他们是先驱者。十五年前，他们一路穿越海洋，开始深入中国。十五年后，他们继续押注中国，成为中国新经济浪潮的最大赢家。它们是美元基金。

这是中国创新圈最活跃的力量。最令人信服的表现之一是，在过去两年人民币筹资的寒冬中，美元基金的步伐依然稳定。据青科研究中心统计，2019年前三个季度共筹集到13美元资金。除了红杉资本(Sequoia China)、华平投资(Huaping Investment)、红点中国(Red Dot China)和光速中国(Light Speed China)等老牌机构之外，还有源代码资本、云久资本、香河资本、奇思资本等新兴力量。

由于美元基金的大规模进入，2005年已成为历史上的一年。那一年，红杉资本与沈南鹏共同创立了红杉资本中国公司。“投资皇后”徐新离开巴林去投资，成立了今日资本集团。张磊带着耶鲁大学捐赠基金的启动基金回到中国，以创造战略资本。此外，红点中国、北极光风险投资和赛博创中国投资基金相继成立，开创了美元基金在中国的创业历史。

那是一个群星闪耀的时代。在2006年青科年度论坛上，沈南鹏、徐新、邓峰…一群未来将主宰中国风险投资业的人聚集在一起，思考中国风险投资业的前景。他们可能不认为美元风险投资将来会接管几乎所有中国互联网巨头，创造中国风险投资史上的经典案例。

先锋，在那一年，美国顶级风险投资集团进入中国

看好中国市场只是历史的重演。

由于几家著名的硅谷风险投资机构对中国的访问，许多人将2005年称为中国风险投资/私募股权行业的分水岭。事实上，一切都始于2004年上半年。

2004年6月，硅谷银行组织了25支美国知名风险投资团队，包括红杉、凯雷、红点、经纬风险投资、NEA、KPCB、DCM等。来中国检查。

“当时，我们参观了北京和上海的科技园和初创企业。该行程让硅谷风投大开眼界，对他们在中国的战略有了新的认识。”2005年加入红点风险投资的袁文达可以说是亲自参与并见证了这一历史事件。

风险投资的种子已经播下。2005年初，硅谷主要机构开始在中国定居。一些公司设立了独立基金。例如，红杉资本和沈南鹏共同创立红杉资本中国，朱磊和NEA(伊恩投资)共同创立赛博创中国投资基金。有些人设立了办公室。例如，红点风险投资公司从袁文达回到上海开设了一家中国办事处。其他人直接选择辞职并“创业”。邓峰也是代表团成员，成立了独立品牌北极光风险投资公司(Northern Lights Venture Capital)。

同年，徐新离开巴林进行投资，创立了今日资本(Today Capital)，开启了“投资皇后”之路。张磊带着耶鲁大学捐赠基金的启动基金回到中国，以创造战略资本。闫妍获得了前软银亚洲唯一的LP思科集团的支持，并成立了第二只基金——软银亚洲投资基金二期。同时，软银亚洲更名为软银赛富。

《中国风险投资简史》记录了一个有趣的细节:后来，闫妍与老朋友IDG的熊晓鸽体贴地分享了他在国际资本市场成功的融资经验，用行动告诉他们，我们也可以靠自己的力量融资。IDG更早进入中国。这家投资机构于1992年在波士顿成立，在其诞生的第二年(1993年)进入中国，成为第一家进入中国的外国投资基金，并建立了第一只美元基金。2005年之前，IDG已经投资了一系列著名的互联网公司，如腾讯、百度、携程、搜房和搜狐。

一大批海外精英投资人才投身于中国的风险投资行业，这可以说是一个星光灿烂的时代。随着所有领导人的正式亮相，中国美元基金发展的黄金时代正式到来。

2005年成为美元基金在中国诞生的第一年。根据青科的研究数据，2005年，活跃在中国的中外风险投资机构共筹集到40亿美元，相当于过去三年筹集的资金总和。

今天，资深的美元风险投资人在谈论美元基金进入中国先锋时都用了同样的词。

“当中国的风险资本行业还处于一个疯狂时期时，美元基金来到中国是为了拓展它们的领域，并将数十年的美国风险资本经验引入中国。”作为最早的先驱之一，米群在加入光速风险投资公司之前，就嗅到了美元基金在中国的发展潜力。

千里迢迢赶来的先锋们觉得一个巨大市场经济崛起的机会正在酝酿之中。对于这些美元风投来说，抓住下一个携程、盛大和百度是他们在中国的投资使命。

在本土化的征途上，自我完善的道路从未停止过。

像历史上许多外国产品一样，美元基金进入中国也面临着适应的挑战。独立已经成为一些美元基金进入中国时设定的目标。

沈南鹏对过去印象深刻。据《中国企业家杂志》报道，红杉资本在2005年发现了沈南鹏，“当我们在旧金山与红杉美国合伙人会面时，红杉资本的两位执行合伙人告诉我，只有在每个地方都可以做出独立的决策，才能充分发挥团队的最大能力，确保决策的准确性。”沈南鹏曾回忆说，除了全球视角之外，红杉中国的运营从一开始就被打上了本地运营和本地决策的烙印。

2008年，当米群加入美国光速时，唯一的要求是让光速中国的决策和运营完全独立。最后，他花了三年时间来实现这个目标。

米群在谷歌的多年工作经验让他提前预测到美元基金本地化的需求。“当我们担任谷歌在中国的首席代表时，每次我们在中国实施产品战略时，都需要与美国总部进行讨论。这种沟通过程需要很高的成本。”

尽管他们最初进入中国时并没有选择独立经营，但随着中国市场的不断发展，探索美元基金在中国本土化的有效途径已逐渐成为所有美元基金面前的话题。

2015年，红点风险投资(Red Dot Venture Capital)在进入中国10年后，终于选择了分离中国团队。“中国的创新和创业环境发生了巨大变化。越来越多的地方创新出现了。中国企业家精神的生态本质已经改变。”袁文达说，“我们需要适应这种变化。”

事实上，早期独立的美元基金仍在积极改善自己。2009年成长型企业市场(Growth Enterprise Market)成立后，当地人民币基金迅速崛起，美元基金开始集体探索人民币基金业务。

德恒律师事务所合伙人郭伟峰回忆道:“当时，外资机构一见面就互相询问。你有人民币基金吗？当时，中国创业板刚刚开放，市盈率非常高。每个人都想尽快上市，拥有外资会非常麻烦。”

红杉资本代表的美元基金相继成立了人民币基金团队，这直接推动了人民币基金的爆发。从那以后，人民币基金在规模和数量上都挤压了美元基金。

自此，双货币基金成为中国风险投资行业不可逆转的趋势，美元基金主体更加多元化。2010年，当地风投/私募股权基金发展成为多功能型，并开始设立美元基金。它用两条腿走路，当地的风投/私募股权基金走向国际化。作为当地风投的代表，大成在2010年完成了第一次1亿美元的融资。与此同时，东方福海和同创叶巍也开始计划设立一只美元基金。

他们投下了许多美国团体的词汇、有趣的标题和评论。这些公司在美国看不到。

在过去的15年里，中国市场获得了许多机会，获得了许多美元基金。围绕着模仿中国(copytoChina)的核心游戏，美元基金在中国风险投资史上留下了一个又一个神话。

在中国的电子商务公司中，红杉中国已经接管了中国三大电子商务平台。阿里巴巴、京东和品多多也是唯一同时在TMDP投资的公司。红点中国抓住了岐狐360，有趣的标题和有趣的游戏。另一方面，光速中国赢得了美国代表团的评论，付出了很多努力，提供了很多贷款，赢得了360英镑。

更重要的是，美元基金在中国的增长速度足以反过来影响美国风险资本行业。

继中国队以光速独立后，印度队以光速从中国队的经验中吸取教训，最终独立出来。目前，在光速品牌下，有三个独立的机构，即光速中国(light speed China)、光速美国(包括在以色列的投资)和光速印度(light speed India)，它们共享资源但筹集资金，独立决策和投资。

“我们已经付出了很多努力，在美国很难看到如此爆炸性的增长。美国和印度团队正以光速学习中国的社交电子商务模式。”米群说。

中国模式正在出口，包括风险资本运营和管理模式以及创新商业模式。

当时，先锋美元基金正在中国寻找美国成功商业模式的竞争对手。现在，在许多美元基金投资者眼中，中国模式正在出口，而不是复制美国模式。目前，与中国服务、硬件和技术相关的各种创新基本上与发达国家同时发生。“复制人。“s”已经成为历史。

“对美元基金来说，现在最大的挑战是跟上中国市场的变化。与20年前相比，中国的创业生态发生了变化，许多创新模式在美国都没有，比如我们有趣的头条新闻。我们担心出现具有独特消费偏好的新群体。与此同时，就尖端技术而言，中国也有机会在弯道超车。”据袁文达说。

近年来，国内美元风险投资纷纷带着共同的愿景走向海外市场，希望能找到在海外市场模仿中国的机会。其中，印度是最具代表性的。

在许多美元风险投资者眼中，印度就像中国一样。当年在中国市场爆发的互联网红利将在印度上演。当许多风投选择海外项目时，他们倾向于选择出海的中国团队。这些球队在中国经历了洗礼，有自己的比赛风格，在新兴市场更容易取胜。

2018年，启明创投合伙人黄培华三次踏上印度土地，谈论了两个项目:跨境电子商务公司和在线阅读平台。“中国有许多模仿美国互联网的产品。我们有Quora(智虎)的中文版和Youtube的中文版。在那之后，我们看到了中国惊人的增长。当个人电脑互联网逐渐发展到移动互联网时，我们也参与了这个过程。现在我们来到印度，我发现一些印度产品是从中国抄袭来的。”她在接受媒体采访时说。

对美元基金来说，未来的一大挑战是它们能否占领下一个“中国市场”。

有许多美元的液化石油气想在中国投资，但中国90%的液化石油气仍不能满足要求。

美元基金在中国的发展并不总是一帆风顺的。曾几何时，人民币基金挤兑美元基金的声音不断响起。然而，历史一直在螺旋式发展。在过去的一两年里，美元基金重新点燃。

2018年冬天，美元基金和人民币基金的筹集可谓是冰天雪地。此前有报道称，自去年以来，当地风险投资家一直对美元基金充满热情。“许多组织想建立公司的第一只美元基金，一些金融协会也开始成为美元基金。”

今年上半年，美元基金的持续流行已成为国内风险投资/私募股权市场的一个特殊景观:

1月3日，光速中国(Light Speed China)宣布完成5.6亿美元的新一轮融资，包括3.6亿美元基金的四个阶段和2亿美元精选基金的一个阶段，这是该基金自2011年独立运营以来最大的一个阶段。1月22日，红点中国完成红点中国4亿美元二期基金的融资。

4月8日，源代码资本完成了5.7亿美元的新融资。4月16日，德宏资本宣布，以大华区为重点的美元基金第一期“德宏资本一期”已经筹集，金额超过20亿美元。5月17日，盛京嘉枚乘国家母亲基金完成了1亿美元的新一轮融资…

2019年被认为是美元基金爆发的一年。尽管整体规模仍低于人民币基金，但美元基金的参与者不断多元化。不久前，中鼎资本完成了第一只美元基金的募集，资本规模为3.65亿美元。因此，中鼎资本从单一货币基金跃升至双货币基金。

成立5年的圣山资产目前正在筹集第四只人民币基金。”目前，我们主要做人民币基金，但我们也有做美元的想法.”它的管理合伙人沈强说。

沈强本人曾在硅谷管理过一只美元基金。从当时的筹资经验和教训来看，他认为筹集美元的关键是基金投资是否被充分细分。“我曾是医疗设备行业外国公司的高管，负责亚洲业务。对于当时的这些LP来说，如果我们专注于医疗设备的投资，他们会非常理解。他了解你们的管理团队，也知道项目的机会和风险，包括当时项目的估价和撤销的变化。”沈强说。

对大多数国内全科医生来说，筹集第一只美元基金并不容易。一位FOF美元基金投资者直言不讳地表示，大多数想筹集美元基金的全科医生可能“不可能”。长期的业绩声誉、专注和独特的技能。对于美元液化石油气，通用汽车的这些要求可以筛选出中国10，000家风险投资/私募股权机构中的90%。

米群表示，美元液化石油气非常愿意在中国投资，但他们只投资顶级基金。事实上，在美国，风险资本90%的回报是由少数10%的基金获得的。

无论在哪里，回报永远是王。自2004年首次进入中国以来，美元基金经历了15年的积累和探索，在这个新兴市场对风险投资做出了辉煌的回应。未来，美元基金将继续与这个市场共舞。

欲了解更多风险投资热点话题，请关注——2019年12月3日至6日，由青科集团联合主办的第19届中国股权投资年度论坛将在北京中国酒店举行。本次论坛将汇聚中国股权投资行业负责人的力量，从投资、趋势、战略、行业方向、风险投资/私募股权、CVC、国有资产、LP等角度进行深入讨论。那时候，我想邀请你来北京一起面对这个行业的变化。

资料来源:[投资界/br/]

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